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事件描述

根据鑫椤资讯数据，当升科技2023Q2 三元正极排产预计在 1.5-1.6 万吨，环比 2023Q1 增长10-20%，出货端有望回暖，同时主要原材料碳酸锂价格于 4 月份回升，库存减值压力减小，2023Q2 单吨盈利有望环比稳定。此前当升科技发布 2023 年一季报，公司 2023Q1 实现营业收入46.92亿元，同比增长22.12%，实现归属净利润4.31亿元，同比增长11.26%，实现扣非净利润4.25亿元，同比增长21.01%，落于业绩预告上沿。

事件评论

拆分一季度，公司预计实现出货1.4万吨左右，环比下降45%左右，主要受下游电池厂减库存影响；盈利方面，公司正极材料单吨盈利预计在3.0-3.1万元/吨，环比202204有所下降，一是公司下游客户以海外为主，单一产品生命周期内加工费采取年降形式，但考虑公司新品占比不断提升，新品溢价缩小整体加工费降幅，二是国内外钴价差收窄，对应公司 8 系及 6 系三元产品钴价差收益降低，预计吨盈利影响在 3k/左右。碳酸锂库存由于在 2022Q4 已经计提大類减值，2023Q1 库存跌价对公司单吨盈利影响较小，另外费用端销售费用及管理费用环比下降增厚单吨盈利水平。

展望2023年，公司常州金坛二期5万吨产能建设完成，2023Q1开始产能逐步爬坡，海门四期2万吨有望2023年下半年逐步落地，预计2023年年底公司产能达到12万吨左右；前驱体方面，公司目前现有 0.5 万吨，1 万吨产能在建，目标保持 30%自供比例；铁锂方面，公司四川基地2023年预计建成4万吨产能，2024年出货，产线兼容锰铁锂产品，盈利方面，23年全年碳酸锂价格大概率保持向下趋势，库存收益有望减弱，但公司因客户结构、产品结构优化带来的盈利能力中枢抬升，有望对单吨盈利形成支撑。2023年预计完成 9-10 万吨正极出货，实现 23 亿左右净利润，对应 23 年 PE 为 13 倍，继续推荐。

风险提示1、市场竞争加剧风险；

2、动力电池行业需求不及预期风险。